阳光城对赌险资幕后:大股东两年968亿债务到期 二股东疑亏损出局

2020-09-17 16:49:36     来源:中国科技新闻网

中国科技新闻网9月17日讯 (陈勇敢) 持股不足一年,阳光城第二大股东即谋套现出局。

接手方为泰康人寿。9月10日,阳光城发布的公告显示,泰康人寿及泰康养老通过协议受让的方式,受让第二大股东上海嘉闻持有的5.5亿股阳光城股份,持股比例13.53%,交易对价约为33.78亿元。

引入险资入局的同时,阳光城也和泰康系资金签订了十年对赌之约。中国科技新闻网注意到,此次引入泰康系,二股东疑似亏损出局。不仅如此,业绩对赌的背后,阳光城控股股东亦面临着资金难题。

阳光城及大股东双双踩监管红线

引入险资的阳光城,控股股东接受了长达10年的业绩对赌协议。

协议约定,阳光城以2019年40.2亿元归母净利润为基数,控股股东福建阳光集团有限公司(以下简称“福建阳光”)承诺前5年公司归母净利润年均复合增长率不低于15%且前5年累积归母净利润数不低于340.59亿元。

而在第6至8年,按照协议承诺,阳光城归母净利润年增长率不低于10%,第9-10年不低于5%,即2025年-2029年的承诺归母净利润分别为101.72亿元、111.90亿元、123.08亿元、129.24亿元和135.70亿元。

从2019年的40.2亿元到2025年的101.72亿,7年时间里,阳光城净利润涨幅需达到150%,才算过关。

问题在于,对于当下的阳光城而言,挑战不言自明。2019年,阳光城经营活动产生的现金流量净额从2018年的218.3亿元迅速下降至154亿元,降幅接近30%。

在控股股东层面,经营性净现金收入也降幅迅猛。6月下旬,东方金诚发布的《福建阳光主体信用及债项跟踪评级报告》显示,2018年福建阳光经营现金净流入202.03亿元,2019年该金额降至147.19亿元,下降27.14%。

不仅如此,报告还披露,截至2019年末,福建阳光下属上市平台阳光城合并口径在建项目总投资额2868.54亿元,已累计投入1789.58亿元,还需1078.96亿元的投入;阳光城拟建项目总投资额684.02亿元,累计投资229.82亿元,尚需投资额454.2亿元。两项合计,阳光城拟投入资金量超过1500亿元。

经营性现金净流入下滑的情况下,在负债端谋出路一向是房企的常规做法。然而在监管“三条红线”的背景之下,房企更面临着降负债、去杠杆的硬性压力。

“三条红线”,阳光城触碰了两条。据阳光城中报数据,该公司剔除预收款后的资产负债率为78.17%,净负债率约为110%,现金短债比1.12倍,前两项指标踩上了“红线”。

值得关注的是,在福建阳光整体业务中,房地产开发收入占营收的比重超过60%,和阳光城一样,其同样踩中了上述两条监管红线。东方金诚评级报告显示,2020年一季度,福建阳光剔除预收账款后的资产负债率72.22%,净有息负债率达到218%。

阳光城控股股东福建阳光负债情况 来源:东方金诚评级报告

数据显示,截至2020年一季度末,福建阳光全部债务金额1415.68亿元,均为有息负债且集中于2020年和2021年偿付。以2019年末福建阳光有息债务为基础,福建阳光在未来1年以内、1到2年需偿还的债务分别为441.16亿元以及526.99亿元,两年内偿债金额占其总负债的68.38%。

与此同时,截至2020年3月末,福建阳光未受限制的货币资金为376.59亿元,难以覆盖441.16亿元的年内到期债务,存在集中偿付压力。

引入险资,对于化解福建阳光面临的资金压力,显然无济于事。

二股东全额质押疑亏损出局

此次入股阳光城,泰康系的成本为每股6.09元。

这一价格,或比福建捷成接手阳光城股份时的价格要低。

公告显示,2019年10月,上海嘉闻原持股50%股东中民嘉业与福建捷成签署协议,中民嘉业将向后者转让上海嘉闻50%股权,总对价9.81亿元,加之上海嘉闻质押阳光城股份的24.48亿元债权。彼时公告透露,双方按照阳光城每股6.16元的价格为原则进行协商。

11个月之后的2020年9月,福建捷成向泰康系转让5.5亿股阳光城股份,每股转让价格为6.09元。这也意味着,此次转让福建捷成大概率面临账面亏损。

值得一提的是,福建捷成主营钢材及有色金属贸易等业务,曾被媒体曝出系阳光城多年合作伙伴,且与阳光城控股股东福建阳光关联密切。

公开资料显示,福建阳光旗下同样经营有色金属贸易业务,2018年至2019年,福建阳光的贸易收入从197.1亿元降至174.1亿元,降幅超过10%,同期毛利率仅为0.5%。

福建阳光的贸易业务尚且如此,福建捷成的经营业绩可见一斑。对此,中国科技新闻网致函阳光城询问股权转让是否与福建捷成经营状况有关,截至发稿未获回复。

需要注意的是,不论是阳光城的大股东,还是此次出售股份的第二大股东,其持有的股份均进行高比例质押。

阳光城2020年中报显示,福建阳光质押股份6.16亿股,占其全部持股的80%;其一致行动人福建康田质押股份3.73亿股,占其持股的90.47%,而上海嘉闻质押了7亿股,处于全额质押状态。

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