中国科技新闻网6月3日讯（勾春然）伴随着植物蛋白饮料日渐火爆，在该行业深扎20年的C欢乐家（300997.SZ）于6月2日正式登陆深交所创业板。不过刚刚上市，C欢乐家就在资本市场上经历了一次过山车历程。

 与此同时，外界质疑的声音也接踵而来。在C欢乐家被质疑盈利能力不及竞品企业的背后，中国科技新闻网注意到承德露露、养元饮品的盈利能力均受到产品发展的限制，即便是去年业绩猛增的维维股份，以及在椰子汁领域占领霸主地位的椰树集团，也都存在产品方面的问题。

 近几年，蒙牛、伊利、可口可乐等头部饮料企业已经注意到植物蛋白饮料市场这片红海，面对外界的冲击，这些传统植物蛋白饮料企业亟需增强产品的升级和创新能力。

 “水果罐头”龙头企业上市受质疑

 资料显示，C欢乐家一直致力于水果罐头、植物蛋白饮料、果汁饮料、乳酸菌饮料等食品饮料产品的研发、生产和销售。该公司于2001年成立，经过近 20 年的品牌沉淀，形成了以橘子和黄桃罐头为核心、兼顾多品类罐头产品的特点。

2014 年，C欢乐家进入植物蛋白饮料市场，依靠总部位居岭南的区域优势，推出“C欢乐家生榨系列”产品，其中椰子汁上市后，迅速成为该公司的支柱产品。

 虽然在全国的知名度并不高，但C欢乐家却是细分领域的龙头企业。

 深圳中金华创基金董事长龚涛对中国科技新闻网说道：“欢乐家超过30%的营收来自水果罐头，这个营收在该领域排到全国前三，所以显亮的行业地位掩盖了许多的不足，看上去宛然一个小而美的公司。”

 此外，龚涛提到C欢乐家能够上市的另外一个原因，是政府的推动。“欢乐家是湛江的一家食品制造企业，而湛江在主板或创业板上市的公司仅有两家，一个是冠豪高新，一个是国联水产，每年湛江市政府对欢乐家的支持都很大。”

 C欢乐家此次上市公开发行股票9000万股，发行价格为4.94元/股，新股募集资金为4.45亿元。招股书显示，该公司此次募集资金主要投向零售网络建设、增加13.65万吨产品产能，同时建设研发检测中心、提升信息化水平并补充流动资金。

 不过，C欢乐家在现有产能利用率不饱和的程度下募资扩产为外界所诟病。

招股书显示，2017年至2020年1-6月，C欢乐家罐头产品的年产能利用率分别为61.56%、63.24%、51.14%、52.61%；饮料产品的年产能利用率则更低，分别为31.24%、37.71%、33.64%、24.54%。

 在产能没有达到百分百释放的情况下，C欢乐家尚未能完全消化。2019年，C欢乐家饮料产品年产能达到46.36万吨，实际销量仅有16.8万吨；罐头产品年产能达到13.1万吨，但实际销量仅有7万吨。

 对此，C欢乐家方面表示，C欢乐家方面给出的解释是罐头、饮料和食品的销售有淡旺季之分。不过，据了解，即使在2017-2019年旺季期间，C欢乐家饮料食品的产能利用率也未满产，分别51.73%、72.91%和69.46%，罐头食品的产能利用率分别为70.1%、72.84%和81.55%。

 据媒体公开报道，多名专家认为，相比养元饮品、承德露露等同类企业，C欢乐家的营收规模小、盈利能力弱，不是很具备投资价值。

 招股书显示，2017-2020年上半年C欢乐家饮料产品的销售毛利率分别为35.37%、37.63%、42.57%和44.2%，而同期同行业可比上市公司养元饮品的销售毛利率分别为47.85%、49.96%、52.83%和51.11%，承德露露的同期销售毛利率分别为47.25%、50.76%、52.62%和54.25%。

 在营收规模上，C欢乐家也远低于同行。数据显示，2020年承德露露实现营收18.61亿元，养元饮品营业收入为44.27亿元，而C欢乐家的营业收入为12.47亿元；净利润方面，2020年承德露露为4.32亿元，养元饮品为15.78亿元，C欢乐家则为1.79亿元。

 中国科技新闻网致电C欢乐家询问其回应，截至发稿未获回复。

 而在资本市场上，C欢乐家上市不到三日就坐了一回过山车。上市当日截至收盘时，C欢乐家报31.00元，涨幅高达527.53%，成交额19.80亿元，振幅66.80%，换手率74.92%，总市值为139.50亿元。

 而在第二个交易日（6月3日），C欢乐家便大幅下跌，截至收盘报价为26.00元，跌幅为16.13%。以26.00元的收盘价计算，C欢乐家的市值为117.00亿元。相较于上市首日的最高点（约149.27亿元），C欢乐家的市值已经缩水约32亿元，不过即便如此，C欢乐家的股价仍远高于其发行价。

 传统植物蛋白饮料企业发展受产品迭代能力掣肘

 东方证券研究所曾表示，中国软饮料市场规模由2015年的9007亿元增至2020年的1.13万亿元，到2025年预计将达到1.86万亿元，2020-2025年CAGR10.4%。受益于庞大的人口基数和不断提升的居民消费能力等一系列因素，我国的软饮料市场体量庞大，且预计未来仍将持续增长。

不过中国科技新闻网发现，无论是C欢乐家，还是承德露露和养元饮品在业绩上的表现都稍显疲软。

 数据显示，C欢乐家2020年营收为12.47亿元，同比下降12%，归母净利润为1.79亿元，同比下降14%，扣非净利润为1.74亿元，同比下降13.5%，该公司净利润、扣非净利润下降超过营业收入，盈利能力略降。

 同年，承德露露实现营业收入18.61亿元，比上年同期下降17.50%；实现利润总额5.85亿元，比上年同期下降5.38%；实现归属于母公司股东的净利润4.32亿元，比上年同期下降7.03%。

 而养元饮品更是连续两年业绩下滑，且2020年营收和净利润近乎腰斩。年报显示，2018年至2020年，养元饮品分别实现营收81.44亿元、74.59亿元、44.27亿元，净利润分别为28.37亿元、26.95亿元、15.78亿元。

 龚涛告诉中国科技新闻网，2020年主要的植物蛋白饮料公司承德露露和养元饮品业务收入下降的主要原因一方面是受疫情影响，另一方面是这两家公司所处的植物蛋白乳制品的市场规模下降，而欢乐家所在的椰汁乳制品市场逆势增长，2020年椰汁乳饮料的市场规模为159.12亿，同比2019年增长了4.47%，但其它如豆乳、核桃乳、杏仁乳饮料均有所下降。

 承德露露和养元饮品依赖单一产品发展的困境已持续多年。年报显示，养元饮品的主营产品核桃乳近两年的盈利均呈下滑态势。2020年，其核桃乳的营收为43.65亿元，比上年减少41.41%，销量为48.71万吨，比上年减少37.26%；2019年，核桃乳的营收为73.78亿元，比上年减少13.36%，销量为76.52万吨，比上年减少10.69%。

 去年，承德露露的杏仁露系列产品占总营收的99.27%，其营收金额为18.47亿元，比上年同期减少17.83%，销量则由2019年的22.36万元下降至2020年的18.26万元。

 在健康饮品越来越受到关注的情况下，中国植物蛋白饮料市场竞争愈发激烈，除具有先发优势的养元饮品、承德露露、椰树集团、ST维维之外，饮料行业知名企业蒙牛、伊利、可口可乐等也接连推出植物蛋白饮料新品以分食市场。

 虽然承德露露也推出了核桃露、花生露等新产品，但收入不及预期。此外，椰树集团也曾被外界评论过产品迭代速度慢的“吃老本”现象，ST维维虽然整体业绩良好，但是其主营业务豆奶粉的营收却难以提升。

 C欢乐家方面，目前的主要收入来源于椰子汁这一单品，该产品的营收比重占到了其主营业务收入的40%以上，2017年至2019年，该公司的椰子汁产品收入分别是5.23亿元、5.81亿元、6.17亿元，呈逐年递增的趋势。

 不过，据前瞻产业研究院统计，2019年我国椰子乳市场规模是151.92亿元，以C欢乐家的椰子汁产品2019年不到10亿的收入规模来看，其占整个椰子乳市场的比重还是比较小的。

此外，在奶茶界“椰子”目前已经是出现频率最高的原料之一。北京看懂经济研究院研究员郭宇轩曾告诉中国科技新闻网，传统健康饮品也面临着现制饮品的巨大挑战。

 谈到植物蛋白饮料行业未来的发展趋势，龚涛表示，“未来整个植物蛋白饮品回暖趋势明显，一方面人们在营养健康的饮料上更倾向于喝植物蛋白饮料，另一方面以椰汁乳为代表的新贵得到了众多消费者的青睐，增长势头一直不减。所以椰汁乳在植物蛋白饮料中一枝独秀，未来也是植物蛋白饮料的方向标，或引领整个行业回暖上行。”

 但是仅靠行业的上升无法解决部分传统植物蛋白饮料企业的自身问题，它们亟需在产品的升级和创新上做好功夫，以此来提高产品的核心竞争力。