中国科技新闻网6月4日讯（杨晶佳）  “碳达峰、碳中和”背景下，不少传统煤炭企业纷纷谋求转型，其中就包括近年来大力布局氢能产业、被称为“氢能第一股”的美锦能源（000723.SZ）。

 公开资料显示，美锦能源成立于1992年，总部位于山西，主营煤炭、焦化的生产和销售，是国内最大的独立商品焦和炼焦煤生产企业，主要客户包括华北、东北等地区的大型钢铁企业，是不折不扣的“煤老板”。

 近几年来，煤炭产业面临着严峻的产能淘汰和环保考验，美锦能源也开始通过并购、增资持股相关企业等向氢能全产业链延伸布局，不过，转型之路并不好走，美锦能源一系列资本运作也引发监管关注。

  “煤老板”重金押注“氢能梦”

 “十三五”期间，国家出台一系列政策法规支持新能源行业发展，时代浪潮奔涌而来，“煤老板”美锦能源选择重金押注“氢能梦”。

 除政策趋势外，美锦能源选择氢能还有另一层原因：炼焦过程中释放的焦炉煤气中富含氢气（氢含量55%左右），焦炉煤气制氢是目前可实现的大规模、低成本、高效率获得工业氢气的重要途经。因此，公司在氢能产业中具有一定天然优势。

 2017年9月，美锦能源出资1亿元设立全资子公司山西示范区美锦氢源科技发展有限公司，在氢能源产业链布局上迈出重要一步。

 随后，美锦能源又分别斥资3.33亿元拿下国内最大氢燃料电池客车企业飞驰科技51.2%股权；1.8亿元收购国内最大燃料电池电堆生产厂国鸿氢能9.03%股权；4590万元收购氢燃料电池核心部件膜电极生产企业鸿基创能22.95%股权。

 2019年上半年，美锦能源还与嘉兴秀洲高新区管委会、青岛工信局等分别签署两份合作框架协议，拟投资100亿元建设氢能汽车产业园、100亿元建设氢能小镇。

 同样是在2019年，全国“两会”将氢能写进了《政府工作报告》，站在风口上，美锦能源借“氢概念”实现股价飞升，由年初的3元左右一路暴涨至4月中旬的21.54元/股，短短几个月内上涨近6倍，总市值超过800亿元，创历史新高。

美锦能源拟定增募资66亿元用于华盛化工新材料等项目 来源：公告

 除中游燃料电池电堆、电池膜电极（国鸿氢能、鸿基创能）与下游燃料电池汽车（飞驰科技）外，美锦能源还将产业链延伸至上游制氢和加氢站，2020年4月，公司披露定增预案，拟募资不超过66亿元，其中50亿元将用于华盛化工新材料项目。

 据悉，上述项目总投资87.37亿元，项目周期36个月，建成后将实现年产385万吨焦炭、30万吨乙二醇、15.5万吨LNG、6万吨硫酸、一期2000Nm/h工业高纯氢、二期10000Nm/h工业高纯氢的生产能力。根据测算，该项目在预测期预计年均实现销售收入126.34亿元，税后利润13.45亿元。

 不过截至2020年末，美锦能源实际募资净额仅为10.86亿元，而据2020年报显示，公司在华盛化工新材料生产项目中累计实际投入金额已达48.51亿元。

 美锦能源拟发行可转债募资36亿元用于华盛化工新材料等项目 来源：公告

 定增不够，发债来凑。2021年3月，美锦能源披露可转债预案，拟发行可转债募资36亿元，其中22亿元将用于华盛化工新材料项目。

 连续三年业绩滑坡负债激增

 与一度暴涨的股价相反，2018至2020年，美锦能源业绩持续滑坡，分别实现营收151.47亿元、140.9亿元、128.46亿元，其中焦化行业收入占比始终在95%以上，归母净利润分别为17.97亿元、9.56亿元、7.05亿元。

 造成业绩滑坡的原因有很多，首先，斥资3.3亿元收购飞驰科技后，美锦能源在新能源车方面收益并不理想。对比纯电动汽车、插电式混合动力汽车，飞驰科技生产的燃料电池汽车成本更高，并不具备价格优势。

 数据显示，飞驰科技具备新能源客车5000台/年的产能，但在2018至2020年，其分别生产新能源汽车410辆、341辆、324辆，销售360辆、391辆、324辆，产能利用率较低，且整体产销量呈下降趋势。

 对此，美锦能源公共关系部李女士告诉中国科技新闻网，目前国内氢燃料车市场大约只有1000辆左右的容量，事实上，飞驰科技市占率并不低，且除佛山外，公司还拿下了青岛市首张也是唯一一张新能源商用车整车生产资质。

 据了解，2021年1月，青岛美锦新能源商用车整车制造中心项目已正式投产，青岛美锦向青岛真情巴士集团交付了首批50台氢燃料城市公交车，作为配套，由美锦投资建设的青岛第一座固定式加氢站也已正式投运。

 此外，李女士还提到，美锦能源在嘉兴市的氢能汽车产业园也已经在2020年起逐步开始具备生产条件，目前，公司氢能产业在晋中、包头、京津冀等地均有布局。针对前述总投资额87亿元的华盛化工新材料项目，李女士则表示，该项目涉及焦炭的部分产能已经得到释放，制氢相关部分则仍在建设当中。

 中国科技新闻网注意到，近两年来，美锦能源高管曾在多次采访中公开表示，公司已完成氢能源全产业链构建，规模化盈利可期。不过整体来看，氢能源实际上是一个高投入、长周期的领域，短期经济效益并不明显。

 事实上，此前的大手笔投资不仅没有帮助美锦能源提振业绩，还让其背上了巨额债务，2017至2018年，公司负债总额由54.15亿元大幅增长至105.87亿元，截至2020年继续攀升至140.56亿元，近三年资产负债率始终在50%以上。

 疑两度借关联收购“纾困”大股东

 比美锦能源更“缺钱”的，还有其控股股东美锦集团。

 公开资料显示，2015至2017年，美锦集团曾参控股海南琼珠、山西盛能、国锦煤电、美锦扬州、双良五星等5家公司，而这些公司均因债务问题有过失信行为。

 2018年1月，国锦煤电债务到期未能偿清，美锦集团被要求履行连带担保责任；同年4月，美锦集团卷入金桃园煤焦化集团债务纠纷案，被要求承担5856.65万元债务的连带担保责任。

 此外，美锦集团频频以高比例质押股权进行融资，截至2018年4月，其股权质押比例超过99%，已触及平仓线。

 2018年6月，美锦能源与美锦集团及姚俊杰、张洁共同签订股权转让协议，以19.67亿元收购锦富煤业100%股权，当时，锦富煤业仍处于联合试运营状态，并未产生收益，而美锦能源却给出了高达4倍的溢价。

 高溢价背后，美锦集团由姚俊良、姚俊花等七名自然人股东购成，其中，姚俊良为美锦集团董事长兼法人，这也意味着，上述关联收购或为一场“左手倒右手”的资本运作，美锦能源此举疑为大股东输送利益，在当时也引发不少争议。

 令人意外的是，时隔两年半，熟悉的剧情再度上演。

p2021年1月18日，美锦能源以6.51亿元现金从美锦集团及姚俊良等人手中溢价收购了锦辉煤业100%股权，当时，锦辉煤业尚未正式进入试运转阶段，2019年度及2020年1至10月份净利润持续亏损，且采矿权及100%股权均处于质押担保状态。

 需要指出的是，截至2020年末，美锦能源期末货币资金余额27.7亿元，短期借款6.55亿元，一年内到期的非流动负债22.45亿元。完成上述收购后，截至2021年一季度末，公司货币资金缩减至16.66亿元，短期债务则增至29.7亿元，流动性进一步承压。

 在货币资金已经无法覆盖短期债务的情况下，仍豪掷6.51亿元现金收购亏损产业，美锦能源此番“纾困”大股东也引发监管问询。

 6月1日，深交所向美锦能源下发年报问询函，就其在锦辉煤业尚未正常运营下进行收购，是否侵害上市公司利益、公司实控人是否通过关联交易损害公司合法权益等进行问询，中国科技新闻网就此联系美锦能源公共关系部，对方表示具体回复以公司后续公告为准。