中国科技新闻网6月8日讯（冷万欣）日前，据久期财经消息称，江苏中南建设集团股份有限公司（000961.SZ，下称“中南建设”）为子公司担保发行1.5亿美元高级无抵押票据，息票率12.00%，到期日为2022年6月8日。资金用途为现有离岸债务进行再融资。

 值得一提的是，中南建设12%的再融资利率，远超同业平均水平。

 多次融资息率偏高

 相关统计显示，海外债发行方面，中资房企4月共发行11只债券，总募资额约159.3亿元人民币，其中近半数票面利率低于5%，加权平均为5.9%。

 另克而瑞数据显示，在今年前5个月中，房企海外发行美元债的平均成本在6%左右，在境内发行债券的平均成本在3%左右，中南建设作为千亿房企成员，12%的海外融资成本明显高于行业平均水平。

 更为重要的，这不是中南建设第一次高成本再融资。中国科技新闻网梳理此前媒体报道发现，

2020年6月22日，江苏中南建设集团股份有限公司发行了公司2020年度第一期中期票据，该中期票据简称“20 中南建设 MTN001”，期限4年，基础发行金额为5亿元，发行金额上限为15亿元，实际发行总额12亿元，发行利率7.2%。

 同年7月，中南建设集团拟通过境外子公司发行Reg S、高级无抵押、固定利率的美元票据，由母公司江苏中南建设集团股份有限公司进行担保，拟发行规模2亿元，初始指导价在9.75%，最终息票率为9%，收益率9.35%，中南建设拟将资金用于离在岸债务再融资。

 可以说，中南建设的再融资成本不断攀升。一般来说，在发行美元债的房企中，优质的公司利率较低。此前龙光地产发行了3亿美元7年期优先票据，票面年利率4.5%；碧桂园公告发行4年6个月期美元优先票据，发行规模5亿美元，利率仅3.125%。相比之下，中南建设12%的融资成本，或可反映出市场对其前景的担忧。

 毛利率长期低迷

 与高融资成本相对应的，则是其长期低迷的毛利率。

 在中南置地2020年年会上，中南建设董事长陈锦石之女、现任上市公司总经理的陈昱含曾指出，中南建设存在盈利能力和产品能力两大短板。彼时，其还称“对于中南，补短板就是生产力。”

公开资料显示，中南建设主营房地产开发，2009年借壳大连金牛成功上市，2020年进入房企“2000亿俱乐部”，堪称行业黑马。

 不过，如果说房地产企业是“路遥知马力”的长期赛道，那么中南建设这批“黑马”显然有点“马力”不足。

 2016-2019年无疑是中南建设的高增长期，期间业绩分别达502亿、963亿、1466亿，1980亿，年复合增速达58%，四年涨逾四倍，成功跻身房企两千亿俱乐部，但是看似亮眼的数据下，毛利率常年低下，尤其最近三四年间，中南建设债务持续攀升，偿债压力巨大。

2020年中南建设综合毛利率17.29%，同比增长0.55个百分点；净利润率9.9%，同比增长3.5个百分点。

 据中达证券报告，2020年，上市房企平均毛利率同比下滑4.1个百分点至25.2%。相比之下，中南建设17.29%的综合毛利率还不及下滑后的行业平均水平。

 证券日报数据显示，在124家上市房企中，销售毛利率超过25%的有85家，占比69%；超过30%的有67家，占比54%；在10%-25%区间的为28家，占比23%。

 结合前几年的毛利率数据，在2015-2019年，中南建设的毛利率分别为21.58%、16.41%、16.31%、19.56%、16.75%，可以发现，其毛利率长期处于低迷的状态，盈利能力或存隐忧。

 而且，需要注意的是，截至2020年末，中南建设负债总额3108.90亿元，较2019年末增加471.42亿元。

 资产负债率86.54%，净负债率97.27%，扣除受限资金之后的现金短债比1.04，剔除预收账款的资产负债率79.76%，踩中“三道红线”的一道红线。

 其中，中南建设现金短债比仅比监管政策要求高0.04倍，可以说是擦边降档。