力玄运动IPO:定价话语权成代工企业难以抚平的痛

2022-06-30 16:53:58     来源:中国科技新闻网

中国科技新闻网6月30日讯(任一诺 李欣)近日,浙江力玄运动科技股份有限公司(以下简称“力玄运动”)披露了上交所主板上市招股书。拟募资20.02亿元,分别用于年产150万台健身器材、60万件哑铃生产基地以及年产45万台健身器材技术改造等6个项目。资料显示,力玄运动以销售健身器材及相关配件为主营业务,产品涵盖了有氧运动和力量训练两大品类,包括跑步机、健身车、椭圆机、划船机和哑铃等。

营收的主要来源于为境外运动健身品牌代工。2021年,力玄运动整体收入约为35.2亿元,其中,欧洲、北美市场贡献的境外收入为32.47亿元,客户包括诺德士(Nautilus)、迪卡侬(Decathlon)、艾琳克(Alinco)等国际健身器材品牌,属于典型的出口主导型企业。

近年来,受疫情因素影响,健身器材的销售呈现快速上涨的趋势,力玄运动的营收也随着行业利好不断增长,但因为代工企业的属性,使其在定价上并没有太多的主动权,进而导致毛利率的持续下滑。在大客户依赖上,存在不小的风险。

营收依赖大客户及出口 议价能力成为发展软肋

根据招股书显示,2019年至2021年(以下简称:报告期内),力玄运动的营业收入分别为15.44亿元、24.49亿元和35.2亿元,2020年、2021年分别同比增长58.61%和43.73%。其中,境外销售收入分别为12.4亿元、22.33亿元和32.48亿元,占当期主营业务收入的80.64%、91.54%和93.5%。前五大客户的销售收入分别为13.09亿元、21.31亿元和29.85亿元,占营收比例分别为84.77%、86.99%、84.78%。

不难发现,力玄运动对出口及前五大客户存在较为严重的依赖性,同时,在前五大客户中,诺德士和迪卡侬更是其主要的收入来源。资料显示,2019年至2021年,对诺德士的销售额分别为4.85亿元、10.53亿元和15.53亿元,销售占比从2019年的31.44%提升至2021年的44.13%。对迪卡侬的销售额分别为5.43亿元、8.94亿元和11.51亿元,销售占比分别为35.16%、36.50%、32.69%,均呈现出了较高的集中度。

对于代工企业来讲,过于集中的大客户,则意味着任何一个大客户出现问题,对其销售都会造成巨大影响。力玄运动的招股书中也提到,如果客户订单下滑、或者不能及时付款,或者将订单转移给其他供应商,力玄运动的营收将遭遇规模化的急剧下降。

并且,力玄运动在招股书中也试图去说明,在健身器材代工行业,客户集中是普遍现象。然而,根据力玄运动所罗列的数据不难发现,选择数据的时间维度并不统一,如果只是选择性的进行数据对比,并不能准确的反应出真实的行业状况。

招股书中显示,力玄运动采用2021年数据,前五大客户占同类业务比重为84.78%。而同行业可比公司三柏硕则采用的是2019年前五名ODM/OEM客户的数据,占同类业务比重为99.58%。但根据三柏硕的招股说明书,2019年至2021年上半年,前五大客户占营业收入的比例分别为88.89%、71.18%和77.40%。如果从客户集中度的角度来看,数据明显优于力玄运动所给出的对比数据。

而对比数据中的英派斯更是采用了2016年数据,前五名ODM/OEM客户占同类业务比重为88.17%。根据英派斯2021年业绩报告显示,公司对前五大客户的销售额为3.09亿元,仅占年度销售总额的35.76%,与2016年的数据差距巨大。

除对大客户依赖程度较高之外,力玄运动的销售额虽然大幅增长,但毛利率却出现连续下滑。得益于“疫情居家健身”的行情,力玄运动的核心产品“健身车”,在报告期内,销售单价从733元涨到了1021元。尽管价格有较大涨幅,但并未对销量造成影响,年销量反而从2019年的62.51万台,增加到了2021年的130.48万台。与此同时,包括椭圆机、跑步机、划船机等产品的销量均出现不同程度的上升。

表面上看,力玄运动“量价齐升”,营收可观,且现金流表现良好。但事实上,依旧没能绕开“低毛利率”这个让所有代工企业头疼的通病。

根据招股书显示,报告期内,力玄运动的毛利率分别为27.31%、23.48%和21.2%,呈现出连续下滑的趋势。与行业平均毛利率33.22%、32.2%和29.06%相比,明显低于行业毛利率的平均值。这或许正是客户集中度较高所带来的劣势,力玄运动在销售价格上,明显难以掌握主动权。若想打破这样的局面,提高创新能力以及发展自有品牌,是代工型企业为数不多的选择。

高中学历撑起的35亿营收 发展自有品牌已落后同行

力玄运动在本次IPO募资的20亿资金中,有3.52亿元用于研发及办公中心建设;1.23亿元用于开展营销推广以及营销团队建设。从募资用途上不难看出,力玄运动大有加强自有品牌建设、摆脱对代工模式依赖的想法,只是在实际行动中,并未看到太多“转向”的动作。

力玄运动在招股书中强调“企业高度重视技术研发,并且保持了较高的研发投入”。从实际数据来看,报告期内,力玄运动的研发费用分别为0.53亿元、0.85亿元、1.13亿元。看似研发费用不断增加,但对比营收,研发费用率并未出现提升,分别为3.43%、3.48%、3.21%。从力玄运动已经获得的专利数据来看,公司共拥有138项专利,但发明专利仅有22项。

根据招股书信息显示,截至2021年末,力玄运动共有2689名员工,其中97.66%的员工为大专及中专以下学历;而高中及以下占比达84.57%,共2274人;本科及以上人员仅63人,占比2.34%。

值得注意的是,在所有工作人员中,研发人员为298人,占比11.08%,从中不难看出,其研发人员结构或是以大专及中专人员为主。

从以上数据也可以看出,力玄运动在研发上的重视程度并没有看上去那么美好。如果不能在研发上发力,发展自主品牌,在竞争力上则很难体现出优势。尽管力玄运动已经表现出了拓展自主品牌的意愿,但是其进度也已经远慢于同行。招股书中,力玄运动表示,自主品牌业务仍处于初步发展阶段,营收占比不足主营业务收入的2%。

反观力玄运动的可比公司中,除以自主品牌为主的英派斯、舒华体育外,其他公司也正在积极发力自有品牌业务。其中,三柏硕在2020年收购思凯沃克,拥有了自有品牌业务,2020年、2021年上半年,其自有品牌在海外市场的收入分别达3.64亿元和2.38亿元,占其海外业务收入的39.87%和34.9%。康力源在2019年至2021年上半年期间,自主品牌业务的收入分别为1.23亿元、1.96亿元和9493.18万元,自有品牌收入在持续增长。

在自有品牌发展上已经落后对手的力玄运动,在2021年收购了上海益步,上海益步主要从事健身器材电商销售业务,这或许是力玄运动加大自有品牌的尝试的一种体现。只是网络红利期已过,高昂的宣传费用以及获客成本,也是力玄运动需要同时面对的另一座大山。

中国科技新闻网曾发沟通函给力玄运动,对于如何应对大客户集中的风险以及发展自有品牌时,面对众多竞争对手,能否打造出足够大的创新空间?以应对不断下滑的毛利润问题。截至发稿未能收到对方回复。


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